截至11月1日的公开信息，森马服饰在10月30日发布2026年第三季度报告：前三季度营业收入104.31亿元，同比增长5.96%；归母净利润6.91亿元，同比增长28.79%；扣非净利润6.85亿元，同比增长32.95%。但第三季度单季营业收入37.08亿元，同比只增长0.36%，归母净利润2.12亿元，同比增长0.14%，扣非净利润2.14亿元，同比下降2.60%。前三季利润增近三成、单季几乎原地踏步，这个反差把商品结构的问题暴露了出来。
利润增速为何在第三季熄火
单季营收几乎零增长，扣非净利还小幅下滑，说明第三季度没有靠规模拉动利润。前三季度的利润增长更多来自上半年的积累，第三季度把增速拉回到接近零的水平。对服装企业来说，三季度是秋冬装上市的关键节点，这个时点失速通常与商品准备有关。
财报把原因指向存货。前三季度资产减值损失3.55亿元，较上年同期明显增加，主要系存货中老品占比上升，相应计提存货跌价准备增加；信用减值损失也同比增加。减值直接冲减利润，这是单季利润被压住的直接原因。
线上毛利率反而是最高的
前三季度整体毛利率46.34%，同比上升1.21个百分点。分结构看，儿童服饰毛利率47.34%，同比提升0.58个百分点；休闲服饰毛利率43.56%，同比提升2.77个百分点；线上业务毛利率49.32%，同比提升3.55个百分点。线上渠道的毛利率高于线下，说明电商渠道的商品结构更偏新品与正价。
老品占比如何拖住商品毛利
服装行业的库存问题有滞后性。当季卖不动的商品进入下一季就变成老品，打折清仓会拉低整体毛利，同时占用仓库与资金。老品占比上升，意味着前期的新品开发与铺货节奏与真实需求之间出现了偏差。
这个偏差通常来自两个环节：一是新品企划时对流行趋势的判断过于乐观，二是铺货时按门店等级平均分配，导致部分门店压货、部分门店缺货。两个环节都会让商品在错误的时间出现在错误的位置，最终以折扣形式回到市场。
减值不是坏事，但要看清原因
计提存货跌价准备会让当期利润变难看，但把风险提前确认掉，对后续季度的毛利反而是保护。真正需要追问的是，老品是怎么形成的，下一季能不能避免同样的偏差。
产品创新研究给出的三条改法
产品创新研究关注的不只是设计，还包括新品从企划到上市的整条链路。针对老品占比上升，可以落到三个动作：缩短新品开发周期，把期货式的大批量下单改成小批量快反；按门店真实动销分配首批货量，而不是按等级平均铺；建立老品预警线，库龄超过两个季度的商品进入专项处理。
三个动作里最难的是第二个，因为它要求商品、渠道与门店三方共用一套动销数据。很多企业的数据是分散的，商品部门看订货会订单，渠道部门看发货量，门店看零售流水，三套数字对不上，铺货就只能靠经验。
还有一个常被忽略的环节是价格带管理。同一款商品如果同时出现在正价区与折扣区，消费者会等到打折再买，老品就更难清掉。把折扣渠道与正价渠道的商品分开，看起来只是陈列问题，实际决定了新品能维持多久的正价周期，也决定了下一季的订货信心。
| 指标 | 前三季度数值 | 同比变化 | 观察意义 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 104.31 亿元 | 增长 5.96 percent | 规模仍在扩张 |
| 归母净利润 | 6.91 亿元 | 增长 28.79 percent | 利润增速快于收入 |
| 整体毛利率 | 46.34 percent | 提升 1.21 个百分点 | 商品结构在改善 |
| 线上业务毛利率 | 49.32 percent | 提升 3.55 个百分点 | 线上更偏正价新品 |
| 资产减值损失 | 3.55 亿元 | 明显增加 | 老品库存压力上升 |
常见问题
存货跌价准备会影响现金流吗？
不会直接产生现金流出，它是会计上的减值计提。但老品最终要靠打折卖出，折扣才是真实现金损失。
线上毛利率高说明线上更赚钱吗？
不一定。线上毛利率高，但履约与流量成本也高，要看扣除费用后的净贡献。
小批量快反适合所有服装品类吗？
适合款式变化快的休闲与童装，基础款仍然适合大批量下单，两类商品应该分开管理。
老品占比降到多少算健康？
没有统一标准，通常把库龄超过两个季度的商品控制在两成以内，具体要看品类周转速度。
