截至 11 月 6 日的公开信息，Coupang 公布的 2026 财年第三季度业绩显示，公司总净营收 99.62 亿美元，同比增长 7%；归母净亏损 5.01 亿美元，而上年同期为净利润 9500 万美元；剔除仁川物流中心火灾影响后的净亏损为 3.21 亿美元。营业层面从上年同期的利润 1.62 亿美元转为亏损 4.5 亿美元，剔除火灾相关成本后营业亏损仍有 2.02 亿美元。对做韩国市场的跨境卖家和关注电商平台健康度的品牌方来说，这份财报提供了一个很少见的样本：营收还在涨，利润却整体翻负。
99.6亿美元营收里的两笔账
先看毛利。三季度毛利润 25.61 亿美元，同比下降 6%，毛利率 25.7%，较去年同期下降 364 个基点；剔除火灾相关成本后毛利润 26.56 亿美元，毛利率 26.7%。毛利绝对额下降而营收增长，意味着新增的营收是靠更低的毛利换来的，这在履约密集型的电商模型里通常指向补贴、运费或品类结构的变化。
毛利与费用的剪刀差
再看费用端。调整后 EBITDA 为 1.16 亿美元，利润率 1.2%，同比下降 329 个基点。这个数字说明剔除折旧摊销与一次性项目后，平台仍在赚钱，只是赚得比一年前薄得多。营业亏损与 EBITDA 为正同时出现，差额主要来自火灾相关的资产与处置成本。
2520万活跃客户只增了百分之二
电商业务净营收 83.74 亿美元，同比增长 5%；电商活跃客户 2520 万人，同比增长 2%；每名活跃客户带来的净营收 332 美元，同比增长 3%。三个数字放在一起看，增长的来源是客单价而非客户数：客户只多了百分之二，人均贡献多了百分之三，营收就多出百分之五。
这种结构的脆弱性在于，一旦人均贡献停止增长，营收增速会迅速回落到客户增速的水平。而人均贡献的提升通常有两个来源，一是品类扩张带来的连带购买，二是价格与运费策略的调整，后者会直接压低毛利，与前面看到的毛利率下滑相互印证。
新兴业务是唯一的增量来源
新兴业务净营收 15.88 亿美元，同比增长 23%，毛利润 1.85 亿美元，同比增长 19%，调整后 EBITDA 亏损 2.69 亿美元，亏损幅度有所收窄。这块业务包括外卖、生鲜与跨境等，增速远高于电商主业，但仍在亏损。对平台来说，它承担的是拉长用户使用频次的任务；对卖家来说，它意味着新的流量入口，也意味着新的履约要求。
仁川火灾之外的成本结构
仁川物流中心火灾是本季度亏损的直接原因，但剔除之后仍有 2.02 亿美元的营业亏损，说明成本压力不只来自一次性事件。电商板块调整后 EBITDA 为 3.85 亿美元，同比下降 45%，利润率 4.6%，同比下降 424 个基点——这是主业盈利能力实质性下滑的证据。
| 指标 | 本季 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 总净营收 | 99.62亿美元 | 增长7% |
| 毛利率 | 25.7% | 下降364个基点 |
| 电商活跃客户 | 2520万人 | 增长2% |
| 电商调整后EBITDA利润率 | 4.6% | 下降424个基点 |
现金流方面，当季经营活动产生的净现金为 2.12 亿美元，自由现金流为负 7200 万美元；过去十二个月经营活动净现金 8.45 亿美元，自由现金流负 4.09 亿美元。本季度公司回购 1270 万股 A 类普通股，金额 2.01 亿美元，截至 9 月 30 日现金及现金等价物 54.44 亿美元。回购与负自由现金流同时出现，说明公司选择用账面现金维持股价，而不是把钱投进履约基建。
对跨境卖家的三个参照
第一，平台毛利下滑会向卖家传导。平台压低毛利率的方式通常是补贴运费或加大促销，这两种动作都会挤压卖家的价格空间，卖家需要重新核算到手毛利，而不是看前台成交价。韩国电商市场规模的增长已经放缓，平台之间的份额争夺更多落在存量用户身上，价格空间只会更紧。
第二，客户增速放缓意味着存量竞争。活跃客户只增百分之二，平台会把资源向高复购品类和高客单用户倾斜，低复购、低毛利的 SKU 在推荐位上的机会会变少。
第三，履约集中度是风险。一次物流中心火灾就能让单季由盈转亏，说明仓配节点的集中度仍然很高。卖家在做库存分布时，应把平台仓的集中风险计入补货计划，而不是只看入库时效。
常见问题
Coupang这季度为什么由盈转亏？
直接原因是仁川物流中心火灾带来的相关成本，剔除后营业亏损仍有 2.02 亿美元；深层原因是毛利率同比下降 364 个基点，主业盈利能力实质性走弱。
营收增长7%算好还是不好？
要看增长来源。本季增长主要来自人均贡献提升而非客户数增长，活跃客户只增 2%，这种结构的可持续性弱于客户数驱动的增长。
跨境卖家该关注财报里的哪个数字？
电商板块的调整后 EBITDA 利润率，本季为 4.6%，同比下降 424 个基点。这个数字决定平台还有多少空间做补贴，也间接决定卖家的价格压力。
新兴业务增长23%对卖家意味着什么？
意味着新的流量入口，也意味着更复杂的履约要求。新兴业务仍处亏损，平台会用补贴换频次，卖家进入前应先算清该类目的履约成本。
