截至 10 月 29 日的公开信息，泡泡玛特披露 2026 年第三季度业务状况：整体收入同比下降 45% 至 50%，其中中国市场下降 25% 至 30%，美洲下降 70% 至 75%，欧洲及其他地区下降 50% 至 55%。更值得细看的是结构：中国线下收入仅下降 5% 至 10%，线上却下降 45% 至 50%。首席运营官司德在电话会上解释，去年三季度是公司历史上单季销售最高的季度，也是线上抢购与二手炒娃最热的时期，今年热度明显回落。对做价格与商品运营的团队来说，这组数字说明的不是需求消失，而是需求里有一部分本来就不属于消费。
线下与线上 两个跌幅讲的是两件事
线下降一成、线上降近一半，这个差值不是渠道能力差异，而是需求性质差异。线下买的是角色本身，消费者到店、挑选、带走，交易完成即消费完成。线上买的有相当比例是「抢到再说」，其中一部分流向二手市场，本质是投机需求而非消费需求。
当二手溢价消失，投机需求会迅速退出，因为它没有持有理由。这就是线上跌幅远大于线下的原因。判断一个潮玩 IP 的真实需求规模，看线下比看线上更准，因为线下的交易更接近最终消费。
二手溢价消失 价格体系其实已经动了
明面价格与真实锚点
管理层明确表示不会依靠大额满减和打折刺激线上销售，而是要维护价格体系。这个选择在财务上短期不利，但对品牌长期价值有利。问题在于，不打折并不等于价格体系稳固——潮玩的价格锚点从来不只是官方指导价，还包括二手成交价。
当二手价高于官方价，官方价是地板，消费者觉得买到就赚；当二手价跌破官方价，官方价就变成了天花板，消费者会等降价。这个转变不需要官方调价就会发生，而且一旦发生，促销监测的重点就要从官方渠道转向二手与非官方渠道。
爆款依赖的结构性风险
财报披露的一个关键事实是，Labubu 所属的 THE MONSTERS 系列曾贡献集团接近四成收入。单一 IP 贡献四成，意味着整个商品结构的抗风险能力取决于一个角色的热度周期。热度退潮时，没有第二个同等量级的角色接住收入缺口。
公司给出的第二曲线包括影视、乐园与生活方式：Labubu 电影仍在剧本开发阶段，动画在探索，北京 POP LAND 用于验证线下体验，下一座乐园在选址，同时试水珠宝、甜品与家居。这些方向共同指向一个目标——让消费者在不买盲盒的时候，也愿意为角色付费。
| 价格观察点 | 口径 | 风险信号 |
|---|---|---|
| 二手与官方价差 | 二手成交价减官方指导价 | 转为负值并持续扩大 |
| 赠品折算率 | 赠品市价除以商品售价 | 超过两成 |
| 非官方破价比例 | 低于指导价的在售链接占比 | 超过一成五 |
价格秩序巡查该盯哪三个数
从官方渠道扩到全渠道
第一个数是二手成交价与官方指导价的价差。它决定官方价是地板还是天花板，是潮玩品类最重要的领先指标。第二个数是赠品折算率，赠品是最隐蔽的降价方式，不体现在标价上，但会实质影响消费者的价格预期。
第三个数是非官方渠道的破价比例。潮玩的分销链条长，尾货、临期、拆盒商品都会通过非官方渠道流出，这些链接的价格会直接冲击官方价。把三个数放在同一张表里按周更新，才能形成可用的促销监测体系，而不是等到季度财报才发现问题。
常见问题
线下只降一成、线上降近一半，为什么差这么多？
因为线上承载了大量抢新品与炒货需求。去年三季度是历史单季最高，线上抢购与二手炒娃同时最热；今年二手溢价消失，这部分需求直接退出，线下以真实消费为主，降幅因此小得多。
不打折为什么不等于价格秩序没问题？
不打折只说明明面价格稳定。真正的价格秩序还包括二手价与官方价的关系、渠道赠品的折算、以及促销监测是否覆盖非官方渠道。二手价跌破官方价时，新品的价格锚点实际上已经被打破。
爆款 IP 退潮后，潮玩商品的复购靠什么？
靠系列化与场景化。单一角色的热度周期有限，能延长复购的是持续更新的系列、可收集的结构，以及角色进入更多生活场景。这需要产品开发能力，而不只是营销能力。
价格秩序巡查在潮玩品类该盯什么？
盯三个数：二手成交价与官方指导价的价差、官方渠道的赠品折算率、非官方渠道的破价比例。三个数一起看，才能判断价格体系是否真的稳。
